2025年4月2日ღ✿ღ◈，特朗普签署了加征关税的行政令ღ✿ღ◈。此后ღ✿ღ◈，中国输美商品的关税税率具有很大的不确定性ღ✿ღ◈。

　　很多读者想知道美国加征关税会对中国哪些行业或上市公司产生明显影响ღ✿ღ◈。一般来说ღ✿ღ◈，如果是行业ღ✿ღ◈，可以看对美国直接出口金额在行业总出口金额中的占比ღ✿ღ◈；如果是公司ღ✿ღ◈，可以看直接来自美国的收入在其总营收中的占比ღ✿ღ◈。下面先说行业ღ✿ღ◈。

　　想要了解行业的情况ღ✿ღ◈，首先要知道该行业生产的各类商品的海关编码ღ✿ღ◈。我们以HS编码（协调制度编码）为例ღ✿ღ◈。

　　HS编码由世界海关组织（WCO）制定ღ✿ღ◈，用于统一全球贸易商品的分类和描述ღ✿ღ◈。HS有6位基础编码ღ✿ღ◈，前2位代表“章”ღ✿ღ◈，HS编码共有97章ღ✿ღ◈；中间2位代表“目”ღ✿ღ◈；后2位代表“子目”ღ✿ღ◈。

　　例如ღ✿ღ◈：61代表“针织或钩编的服装与衣着附件”ღ✿ღ◈，61.03代表“男士西服套装ღ✿ღ◈、便服套装ღ✿ღ◈、上衣ღ✿ღ◈、长裤ღ✿ღ◈、护胸背带工装裤ღ✿ღ◈、马裤及短裤”ღ✿ღ◈，6103.10代表“男士西服套装”铃木麻奈美ღ✿ღ◈，6103.20代表“男士便服套装”188bet金宝搏官网ღ✿ღ◈，6103.30代表“上衣”ღ✿ღ◈，6103.40代表“裤铃木麻奈美ღ✿ღ◈、护胸背带工装裤ღ✿ღ◈、马裤及短裤”ღ✿ღ◈。

　　有时为了更精细地分类和描述商品ღ✿ღ◈，还会把编码扩展到8位ღ✿ღ◈。例如ღ✿ღ◈，6103.1010 代表“羊毛或动物细毛”制造的“男士西服套装”ღ✿ღ◈，6103.1020代表“合成纤维”制造的“男士西服套装”ღ✿ღ◈。

　　按照HS的8位编码分类ღ✿ღ◈，2024年中国输美商品中ღ✿ღ◈，出口金额大于10万美元的商品有5372种ღ✿ღ◈，大于100万美元的有4064种ღ✿ღ◈，大于1000万美元的有2354种ღ✿ღ◈，大于1亿美元的有754种ღ✿ღ◈，大于10亿美元的有91种ღ✿ღ◈。

　　不难看出ღ✿ღ◈，“对美出口占比”（下称“对美占比”）越高的商品ღ✿ღ◈，所受影响越大ღ✿ღ◈。我们按照“对美占比”给各章（HS2位编码）的商品排序188bet金宝搏官网ღ✿ღ◈，表1是2024年的前15名（这个排名在历史上相对稳定ღ✿ღ◈，几年内变化不大）ღ✿ღ◈。

　　表1中15类商品对美国市场的依赖程度较高ღ✿ღ◈。“对美占比”前五名的商品可以分成纺织ღ✿ღ◈、贱金属工具器具两大类ღ✿ღ◈，它们都属于传统产业ღ✿ღ◈，利润微薄ღ✿ღ◈。这些产品在加征关税后ღ✿ღ◈，行业情况不容乐观ღ✿ღ◈。类似的商品还有排名第七的皮革制品与箱包ღ✿ღ◈、排名第九的塑料及制品ღ✿ღ◈、排名第十的玻璃及制品ღ✿ღ◈、第十二的钢铁制品ღ✿ღ◈、第十四的纸及制品ღ✿ღ◈。如此算来ღ✿ღ◈，前15名中有10大类商品在加征关税后不太乐观ღ✿ღ◈。

　　以上以2位编码做比较ღ✿ღ◈，得到的结果比较笼统ღ✿ღ◈。为了看到更多细节ღ✿ღ◈，我们需要观察6位或8位编码商品的排序ღ✿ღ◈。下面我们对8位编码的商品进行排序ღ✿ღ◈。

　　在排序之前ღ✿ღ◈，为了增进了解ღ✿ღ◈，我们先看看哪些商品对美出口金额最高ღ✿ღ◈。表2是对美出口金额最高的15种商品（HS8位编码）ღ✿ღ◈。表2中商品的“对美占比”几乎都高于20%ღ✿ღ◈，而20%的依赖程度是一个比较高的数值ღ✿ღ◈。

　　在 HS8 位编码体系下ღ✿ღ◈，2024 年对美出口金额排名靠前的商品中铃木麻奈美ღ✿ღ◈，智能手机以 352 亿美元位居榜首ღ✿ღ◈，便携式自动数据处理设备出口额达 253 亿美元紧随其后ღ✿ღ◈，锂离子蓄电池出口 153 亿美元位列第三ღ✿ღ◈，平板电脑出口 71 亿美元排第四ღ✿ღ◈。这些行业不仅出口规模可观ღ✿ღ◈，且具备较高的技术含量ღ✿ღ◈。尽管这些商品对美国市场依赖度较高ღ✿ღ◈，但相较于传统产业ღ✿ღ◈，其抵御关税冲击的能力相对更强ღ✿ღ◈。

　　从更细致的分类来看ღ✿ღ◈，我们对中国出口的未来会乐观一些ღ✿ღ◈。类似有一定技术含量的行业还包括第六名的无线耳机ღ✿ღ◈、第十名的固态硬盘ღ✿ღ◈、第十一名的光通信设备ღ✿ღ◈。

　　下面按照“对美占比”排序ღ✿ღ◈，在排序中设定不同出口金额门槛会显著影响结果ღ✿ღ◈。我们设定两个门槛ღ✿ღ◈：一个是对美出口金额大于6亿美元ღ✿ღ◈，另一个是对美出口金额大于2亿美元ღ✿ღ◈。表3是2024年出口金额大于6亿美元的商品中ღ✿ღ◈，“对美占比”最高的15种商品ღ✿ღ◈。

　　表3中15类商品的“对美占比”都超过了35%ღ✿ღ◈，第一名人发制成的假发和胡须高达62%ღ✿ღ◈，熟悉资本市场的读者应该会想到一家以假发为主营业务的上市公司ღ✿ღ◈：瑞贝卡（600439.SH）ღ✿ღ◈。第二名小功率吊扇为57.8%ღ✿ღ◈，第三名圣诞节用品为50.9%ღ✿ღ◈，第四名被子床罩为44.2%ღ✿ღ◈。

　　直到第七名微型自动数据处理机的数值仍高于40%ღ✿ღ◈，第十五名玩具动物仍高达35.8%ღ✿ღ◈。表3中的商品对美国依赖程度较高ღ✿ღ◈，几乎必然受到显著影响ღ✿ღ◈。

　　当把对美出口门槛设为2亿美元时ღ✿ღ◈，表4中20种产品的“对美占比”都超过了40%ღ✿ღ◈。而第一名特定类型小客车“对美占比”接近80%ღ✿ღ◈。这些商品的生产者需要积极应对关税挑战ღ✿ღ◈。

　　想要知道某行业的“对美占比”ღ✿ღ◈，首先要把该行业转化为商品代码ღ✿ღ◈，这一步并不容易ღ✿ღ◈。因为读者关心的行业可能非常宽泛ღ✿ღ◈，也可能非常具体细微ღ✿ღ◈。

　　比如ღ✿ღ◈，纺织品行业对应的HS编码包括61ღ✿ღ◈、62ღ✿ღ◈、63ღ✿ღ◈、64ღ✿ღ◈、65ღ✿ღ◈、66ღ✿ღ◈、67ღ✿ღ◈，共七“章”ღ✿ღ◈；玩具行业对应的HS编码主要为9503ღ✿ღ◈、9504ღ✿ღ◈、9505ღ✿ღ◈、9506ღ✿ღ◈、9507ღ✿ღ◈，共五个“目”ღ✿ღ◈；智能手机对应8517.13这一个“子目”ღ✿ღ◈；固态硬盘仅对应8471.7011一个HS8位编码ღ✿ღ◈。

　　每个读者关心的行业不同ღ✿ღ◈，行业分类方法也不同ღ✿ღ◈，这里无法一一列举ღ✿ღ◈。我们仅按照国民经济行业分类ღ✿ღ◈，在出口总金额大于200亿美元的行业中ღ✿ღ◈，列出了十个“对美占比”最高的行业ღ✿ღ◈。如果您关注哪个行业ღ✿ღ◈，可以利用海关数据自行计算其“对美占比”ღ✿ღ◈。

　　表5中“对美占比”最高的行业是玩具ღ✿ღ◈，数值为32.7%ღ✿ღ◈；最后一名的数值仍接近20%ღ✿ღ◈。可以认为ღ✿ღ◈，表5中的行业就是受美国关税影响较大的行业ღ✿ღ◈，这些行业涉及消费电子ღ✿ღ◈、家具ღ✿ღ◈、蓄电池ღ✿ღ◈、厨电ღ✿ღ◈、小家电ღ✿ღ◈、服装ღ✿ღ◈、机动车零配件等ღ✿ღ◈。

　　大多数A股公司并不披露来自美国的收入ღ✿ღ◈，但会披露来自境外的收入ღ✿ღ◈。可惜的是ღ✿ღ◈，不能简单认为境外收入占比高的公司ღ✿ღ◈，美国收入占比就高ღ✿ღ◈。不过ღ✿ღ◈，我们可以通过两个步骤找到那些值得关注的公司ღ✿ღ◈。

　　A股公司都是行业龙头ღ✿ღ◈，其“对美占比”一般不会显著低于行业平均水平（注意188bet金宝搏官网ღ✿ღ◈，行业的“对美占比”=直接来自美国的收入÷境外收入总金额）ღ✿ღ◈，所以这里认为行业的“对美占比”可以反映行业中A股公司的“对美占比”ღ✿ღ◈。

　　一个公司“直接来自美国的收入在总营收中的占比”= 该公司的境外收入占比×该公司的“对美占比”ღ✿ღ◈。所以铃木麻奈美ღ✿ღ◈，如果一个公司的境外收入占比高ღ✿ღ◈，而其所在行业的“对美占比”也高ღ✿ღ◈，那么它来自美国的收入在总营收中的占比也会较高ღ✿ღ◈。

　　当然ღ✿ღ◈，如果读者想要知道这些公司精确的“直接来自美国的收入在总营收中的占比”ღ✿ღ◈，还需查询其他资料或直接问询上市公司ღ✿ღ◈。

　　以上讨论有些抽象ღ✿ღ◈，为了帮助读者理解ღ✿ღ◈，我们举两个例子ღ✿ღ◈。第一个例子ღ✿ღ◈，比如我们关注“阀门和旋塞”行业ღ✿ღ◈。从表5可知ღ✿ღ◈，该行业“对美占比”为18.5%ღ✿ღ◈，属于比较高的行业ღ✿ღ◈。我们只需从行业中选出境外收入占比高的公司ღ✿ღ◈。表6列出了结果ღ✿ღ◈，这些公司值得关注ღ✿ღ◈。

　　第二个例子ღ✿ღ◈，比如我们关注营收大于100亿元的A股上市公司ღ✿ღ◈，这种公司约800家ღ✿ღ◈。我们先按照境外收入占比给这些公司排序ღ✿ღ◈，然后排除那些不属于“对美占比”高行业的公司ღ✿ღ◈。比如载人小客车行业的公司可以排除ღ✿ღ◈，因为虽然2024年行业出口额为902亿美元ღ✿ღ◈，但“对美占比”仅为4%ღ✿ღ◈。

　　表7列出了通过以上方法ღ✿ღ◈，筛选出的境外收入占比最高的15家公司ღ✿ღ◈。如果研究美国关税对上市公司的影响ღ✿ღ◈，这些公司无疑值得关注ღ✿ღ◈。

　　这个方法只能提供一个值得关注的上市公司范围ღ✿ღ◈，而不能确定地说这些公司一定会受到美国关税的显著影响ღ✿ღ◈。想得到确定的结论ღ✿ღ◈，还需进一步调查和思考ღ✿ღ◈。

　　比如ღ✿ღ◈，通过进一步查询可知ღ✿ღ◈，表7中第一名华利集团2024年上半年87%的收入来自美国ღ✿ღ◈，第二名安克创新2023年48%的收入来自北美地区ღ✿ღ◈，第三名巨星科技2024年上半年65%来自美国ღ✿ღ◈。

　　但是需要注意ღ✿ღ◈，即使某公司对美依赖程度较高ღ✿ღ◈，也不一定受到显著影响ღ✿ღ◈。比如ღ✿ღ◈，第七名鹏鼎控股ღ✿ღ◈，虽然2024年来自美国的收入占总收入的82%铃木麻奈美ღ✿ღ◈，但它几乎没有直接对美销售188bet金宝搏官网ღ✿ღ◈。该公司产品的销售对象是中国或亚洲其他地区的下游组装厂ღ✿ღ◈。当然ღ✿ღ◈，如果下游组装厂受到影响ღ✿ღ◈，鹏鼎控股还是会受到一些影响ღ✿ღ◈。

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